二、万盟并购月评


并购市场走势平稳
五月份并购市场的趋势指数为1112，较四月份有所回落，但是从今年整体趋势来看，并购市场已经基本走出了年初的低迷，开始活跃起来。根据全球并购研究中心的统计资料，五月份上市公司累计发生并购交易50笔，较上月增加13笔；但总涉案金额为39亿元，与上月相比减少32.7亿。
五月份总体情况说明，并购市场正在摆脱年初并购市场疲软的影响，逐步恢复到正常水平。相信在今后一段时间，市场将更加活跃。

家电行业 风起云涌
在本月的并购市场中，家电行业最为引人瞩目。 2004年5月18日，大连大显股份有限公司与大连大显集团有限公司签订《股权转让协议》，公司以14652万元人民币的价格将公司所持有大连东芝电视有限公司30%股权转让给集团公司。而美的集团更是在一周内进行了三次资本运作。5月24日，美的首先与美泰克签下股权转让的协议，出资不到1600万美元获得荣事达·美泰克合资公司的50.5％的股权。5月26日，公司结束与东芝开利株式会社就本公司下属空调事业进行合资事宜的谈判工作，美的顺利控股合资公司，而东芝开利将获得美的空调所有资产20％的股权。5月30日，美的集团又以超过1.06亿元的价格，购得上风高科18.20％的股权，成为该公司的第二大股东。
家电行业如此大规模的并购主要是与该行业近期的发展趋势有关。在我国整体经济形势良好的大环境下，作为我国市场化程度最高的行业，家电行业也显示出不同于以往的好转景象。据国家统计局的统计，2004年第一季度家用电力器具行业销售收入累计完成647.72亿元，比上年同期增加30.38％；利润总额累计完成19.67亿元，比上年同期增加32.64％。多数产品的国内市场需求与2003年基本持平或有小幅增长，其中高端家电增长最为迅速，预计增长率幅度将达到20%。根据国务院发展研究中心预测，2004上半年家电行业销售收入同比增长高于20%,实现利润近52亿元,同比增长15%左右；下半年家电行业实现销售收入将同比增长25%,实现利润近170亿元,同比增长17%左右。
家电行业持续复苏的同时也面临着巨大的难题。一方面，连续一年来钢材、塑料、铜材等原材料价格的飞涨，给一向以低价拼抢市场的中国家电企业带来巨大的挑战。随着钢价的上涨，作为钢材消耗大户的家电行业的生产成本大幅上升。另一方面，家电业又迎来了新一轮的降价高潮。4月份，空调直接降价幅度在20％以上，加上赠品、促销，空调整体降价幅度达到30％左右，力度空前；而彩电早在二月份就开始跳水，平均降幅在1000元至5000元之间，等离子的价格甚至跌破30000元大关。在下游家电产品供大于求的情况下，企业只能压缩利润空间，而难以通过相应幅度提价的方式化解原材料涨价的压力。
机遇和挑战并存，这使得家电行业将进入战略调整期，而资本市场则成为家电行业进行调整的主要舞台。一方面，企业有可能加强与外资的合作，通过合作，慢慢积累实力，提高管理水平，提高国际化的能力、产品国际化的程度，从而战胜竞争对手。另一方面，企业将继续通过对同类企业和上游产业的收购，降低原材料采购成本，扩大企业规模，从而达到增加利润的目的。

宏观调控 初见成效
国家信息中心最新预测表明：剔除去年非典造成的低基数的影响，今年二季度中国经济增长速度应为9.5%左右，已经低于去年第四季度和今年第一季度增速。这表明：宏观经济调控的效果已经显现，经济"软着陆"曙光初现。
固定资产投资增幅高位回落
今年以来中央出台的各项控制过热的文件中，"固定资产投资增长过快"成为使用频率最多的语句之一。随着国务院、发改委多份有关查处违规项目、控制新项目上马的文件的出台，"钢铁巨人"铁本为代表的一批违规项目在检查中纷纷落马，固定资产投资增幅也应声而落。来自国家统计局的数据显示，1-4月份，城镇固定资产投资累计完成11047亿元，比上年同期增长42.8%，增幅比今年1-3月回落5个百分点。4月当月投资3989亿元，增幅比3月份回落8.8个百分点。
生产资料价格升势开始减弱
在谨慎观测六周之后，发改委5月11日在网站上挂出一条消息：自3月中旬以来，线材、螺纹钢等建筑钢材价格累计回落到750元／吨以上，回落幅度在17%以上，已经回落到去年12月初的价格水平。4月26日以来，国内钢材呈现了加速下跌态势。
种种迹象表明，钢材价格下跌的势头可能会在部分生产资料价格上重演。中国物流信息中心统计数据表明：中国生产资料市场价格虽在高位运行，但升势已经出现明显回落。4月份全国生产资料市场价格总水平比去年同月上升16.03%，但环比升幅比3月份回落0.4个百分点，比1月和2月份回落1个百分点。

三、万盟预测

乳品产业孕育"科莫多龙"
众所周知，"科莫多龙"这种古老的爬行动物，其捕食的方式是藏在暗处，一动不动达数小时之久，耐心等待猎物出现，并且在对方防不胜防的情况下突然袭击，从而得手。这种通过对手出错而取得成功的生存策略，在近年来的乳制品行业将会有所表现。
《2004年中国乳制品行业年度报告》指出，2003年乳制品行业利税总额51.5亿元人民币，同比增长28.1％，利润总额30.1亿元，同比增长27.4％。而同时，亏损企业亏损额5.1亿元，同比增长66.03％。 近几年，中国乳制品行业需求向好，国际、国内的资本市场都以极大兴趣关注国内乳品市场。随着乳制品行业的持续升温，企业间的市场竞争渐趋火爆：部分品牌知名度高、市场前景好的企业苦于生产能力不足，迅速扩大生产能力，抢占市场份额；部分企业则因没有全国知名的品牌，产品卖不动造成资源浪费。这些矛盾已成为影响中国乳业健康发展的一大隐患。国内外经验表明，乳品的消费与国民收入及人口的增长存在着明显的正相关关系。城市化以及城市人口的增加将是未来中国乳品需求不可忽视的重要因素。报告预计2004年将是中国乳制品行业竞争更加激烈的一年：价格竞争仍将是市场竞争的主要手段。目前，就业内竞争状况而言，上海光明已分别在各地开设了多家分公司。2002年其对广州达能的收购就是一例；而河北三鹿、内蒙伊利、内蒙蒙牛都以并购、托管等方式向外地市场渗透。可以说未来的几年将是乳业发展的"战国时代" 。
也正是在这样一种背景下，我们看到了今年5月份以来的使整个中国奶业信誉都受到极大影响阜阳劣质奶粉事件和随后的"问题奶片"，类似的问题是否可以从此杜绝，人们对中国奶业协会寄予无限期望，但同时我们还看到，中国是世界乳制品消费的最大市场，巨大的商机和潜力成为国际奶业巨头竞争的焦点。早在1995年，国外乳业巨头就已经陆续进入中国市场，目前我国共有外商投资乳品企业45家，在世界排名前20位的乳业品牌，已纷纷进入中国。有关统计资料显示：2003年，三资乳业的产值巳占到中国乳业产值的三分之一左右，为此可以预见，中国乳业外资并购将会加剧，具体将表现在奶源与加工技术上的竞争，在这场竞争中有硬碰硬的价格比拼，但更多的是等待对手的失手后的出手，如果可以把这种博弈同"科莫多龙"的掠食方式相类比的话，乳制品行业中将会孕育"科莫多龙"。