二、万盟并购月评
并购市场异常活跃 行业分布均匀化
十二月份并购市场实现快速增长，并购活跃程度较前期迅猛增加,无论是并购案数量还是交易金额，均大幅攀升。根据全球并购研究中心的统计资料，十二月份上市公司累计发生并购交易111笔，较上月增加39笔；总成交金额312.5亿元，较上月成交金额明显上升，接近上月交易金额63.9亿元的5倍。即使剔除十二月份鞍钢新扎180亿对母公司资产回购和中石化41亿私有化北京燕化2大案例的影响后，十二月份成交金额依然比上月放大151.5亿元，增幅达到137%；十二月份并购指数为5762点，创下近两年年度新高。
深入分析十二月份并购行为，可以发现并购指数的剧烈攀升是多个行业并购交易活跃的综合作用结果，钢铁行业、石化行业是并购的先锋。这也与我们十一月份的趋势分析相吻合，与我们的经验相统一，岁末总是成为并购交易最为活跃的时期。其中，在并购市场中长期保持活跃的机械制造业、石化业、电子业，兼并收购依然踊跃。而往日较为沉寂的农业在十二月份也表现得较为活跃。尤其是钢铁行业中的鞍钢新轧，在十二月的资产重组涉及180亿元，成为人们关注的焦点。
钢铁行业：高擎并购大旗 开创配售先例
12月份的中国并购指数大幅攀升，主要影响源自鞍山新轧钢股份有限公司收购母公司鞍山钢铁集团公司资产的交易。鞍钢新轧采取向全体股东按每10股配8股的比例进行配股，在此基础上，再向国有法人股股东鞍山钢铁集团公司（以下简称"鞍钢集团"）定向增发不超过30亿股,涉及金额180亿之巨。
钢铁行业是国民经济的支柱产业，是关系国计民生的基础性行业。作为原材料工业，在国民经济中占有不可替代的地位。钢铁工业作为一个原材料的生产和加工部门，它有如下特点：1、周期性行业，受经济发展周期的影响大；2、基础性行业，具有较高的产业关联度；3、具有典型的规模经济特征；4、行业竞争激烈；5、产业政策的限制等特点。基于钢铁行业存在上述特点，钢铁行业的重组与整合，乃至其一举一动都与政府行为有着天然的联系，牵动其他行业的发展。
在鞍钢新扎收购完成后,其总资产将达到472亿元,净资产达到233亿元。生产规模从目前的500万吨钢材增加到1100万吨以上,增长1.2倍。可生产700多个品种、25000个规格的钢材产品,包括：热轧板、冷轧板、中厚板、无缝钢管、大型材、中型材、小型材、线材、金属制品等,覆盖了钢铁企业生产的90%以上产品，成为国内品种最为齐全的钢铁公司。主营收入将由218亿元增加到492亿元,同比增长225%。
鞍钢新轧实现钢铁资产整体上市,将使其成为继武钢股份和宝钢股份之后又一钢铁蓝筹股,成为与宝钢股份、武钢股份并驾齐驱�"三驾马车"之一。由于鞍钢新轧的大股东鞍钢集团拥有85%的矿石自给率,使公司的资源优势十分突出,抗资源短缺风险的能力增强。通过提高产品实物质量，增强其核心竞争力，达到国际先进水平,使公司抵御不同行业周期性波动及钢材产品价格波动风险的能力明显增强，参与全球钢铁行业竞争的能力大幅提升。
三、万盟预测
医药行业2005年并购趋势分析
近些年来，我国的医药行业的并购重组风起云涌。2004年医药业不仅延续了并购频繁的特征，而且呈现出并购加速的态势。据不完全统计，2004年前三季度我国涉及医药行业的并购案例高达43起，国内的医药大鳄频施并购巨手，不断掀起并购高潮。
2004年2月国药集团经过激烈争夺，成功的从深圳市投资管理公司收购了其持有的43.33%的股权而成为一致药业的第一大股东，9月，国药集团旗下的中国医药工业有限公司又出资7.5亿与云南省国资委共同组建云药集团，双方各持有50%的股权。同为中央直属医药企业的华源集团在并购哈药集团、云药集团遭受挫折后，于11月与北京医药集团达成了重组协议而控制了北京医药集团的50%股份。而其旗下的上药集团也正在与山东鲁抗医药集团进行重组的谈判。12月20日，哈药集团的重组方案终于确定，中信集团携另外两家投资者最后成功的入主了哈药集团。除此之外，华北制药携手帝斯曼，华润集团收购东阿阿胶等重组的案例也引人注目。
2004年医药行业并购、重组的加速，首先是由医药行业本身的特性决定的。医药行业属于高增长行业，预期的发展前景和利润空间相对较大,对资本流入有较强的吸引力。而且我国医药行业产业集中度相对较低，并购重组能够带来明显的规模经济效益，尤其是营销和研发的规模效益。其次，医药行业出台的相关政策也大大的推动了并购重组。我国实行的GMP、GSP等一系列政策，提高了医药行业的进入门槛，为此许多医药企业不得不加快重组的步伐，使得今年医药行业的并购案明显增多。另外，随着我国加入WTO，我国的医药企业面临着跨国医药公司的强大压力，市场竞争变得更为直接和生死攸关，通过并购重组做强做大是国内医药提高其自身竞争能力的首要途径。
同任何一个行业一样，医药行业的产业集中度必然会随着竞争激烈程度的增加而越来越高。我国医药行业的并购重组在即将到来的2005年也并将继续升温，掀起新的高潮。2005年我国医药行业的并购重组将呈现以下几个特点：
1、政府主导型的重组仍是医药行业重组的主要形式之一。
医药行业属于国家政策支持并购重组的主要行业。加入WTO后，面对跨国医药大企业的竞争，我国政府意图改变我国医药企业数量多，规模小，行业集中度低的特点。在未来5年左右的时间内，我国将扶持建立5-10个销售额达50亿元的特大型医药流通企业，建立40个左右年销售额达20亿元的大型企业，合计销售额要达到全国销售额70%以上，同时促进建立10个左右拥有1000个以上连锁网点规模的零售连锁企业。特别是在国资委建立以后，中央国资委和地方各级的国资委将在医药行业大规模重组、跨地区重组中起着越来越重要的作用。
2、外资并购将大量增多
与以往追求多样化经营和获取短期利益的收购不同，如今国际市场上的企业并购行为则更多出于发展战略和争取全球市场上优势的考虑。而随着全球市场上特大型医药企业的垄断地位不断得到加强，可供并购的优质企业所剩无几。中国庞大的市场和丰富的医药资源自然成为他们角逐的战场。事实上，国际医药巨头已经将收购视线转到中国内地，医药行业属于我国鼓励外商投资的行业，2005年，医药行业政策的将进一步放开，外资金融资本也将被允许进入中国，外资必然会展开大收购，以夺取更多市场份额，甚至市场定价优势，这也使得我国医药行业面临着前所未有的竞争压力。
3、民企的并购势头将有所减弱
民营企业是这两年医药并购市场上的令人瞩目的角色，频繁的收购使得企业的现金资产大大减少，企业的资产负债率高企，不少医药企业已经面临着资金压力。而银行的加息，无疑进一步的加剧企业的财务成本。近几年，虽然医药企业融资渠道有所拓宽，但并没有改变向银行借款融资的根本格局。从国内非金融企业外部资金来源的结构看，银行贷款仍占80%以上。在托普、德隆、西安达尔曼等一大批民营企业先后发生资金链问题之后，银行对民营企业的贷款要求将更加严格，在缺乏资金支持的情况下，民营企业将不得不放缓其收购的步伐而转向了企业内部的整合。
4、纵向的并购将有所增多
由于我国医药行业集中度的特点，在前几年的我国医药行业并购中，通过横向并购达到做大做强医药企业的目的是并购的主要特点。在2005年，纵向的并购重组将有所增多，主要表现为制药企业并购重组药品流通企业，增强营销能力。具有区域垄断地位的医药商业企业（特别是药品流通网络）成为收购重组的重要目标。营销渠道是医药制药企业的生命，在做大医药企业后，制药企业必然要求控制营销渠道。对外资企业而言，随着医药商业分销市场的放开，大型医药商业，包括医药零售业将成为外资并购的重点。
(华夏证券并购部 庄云志)
